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[转帖]路财主:国有企业债务,为何是典型的庞氏骗局

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zhf8964 发表于 2018-8-7 14:38:56 | 显示全部楼层 |阅读模式
       作者: zhf8964 发布于: 子陵 ziling.com
从最经典的定义说起。

    美国经济学家海曼-明斯基,将经济活动中的融资(债务)分为三种:

    1)对冲性融资(HedgeFinance)——债务人借债不多,未来生产活动所赚到的钱,可以偿还债务的本金和利息。

    2)投机性融资(Speculative Finance)——债务人借债很多,收入不足以偿还本金,只能偿还利息。

    3)旁氏骗局融资(Ponzi Finance)——债务人债务太高,收入既不能还本也不能付息,只能通过借新债还旧债的方式延续。

    也就是说,企业债务是不是庞氏骗局的定义很明确:

    企业利润不足以偿付企业的债务利息,只能靠借新债换旧债来进行维持。

    那好,我们就用2017年的的数据,来分析一下国有企业的债务问题。
先看财政部数据:2017年,全国国有企业营业总收入522014.9亿元,营业总成本507003.9亿元,实现利润总额28985.9亿元——也就是说,利润总额2.90万亿元,同比增长23.5%。

    截止2017年12月末,国有企业资产总额1517115.4亿元,负债总额997157.4亿元,所有者权益合计519958亿元——也就是说,总资产151.7万亿元,净资产52万亿元,负债99.7万亿元。

    乍一看,数据真是好光鲜! 可惜,张爱玲说过:

    人生是一袭华丽的袍子,里面爬满了虱子。

    先看资产收益率——2.9/151.7=1.9%。

    国有企业在全国许多资源性行业都形成垄断,在国家GDP增长6.9%(名义GDP增长9.8%)、广义货币增长8.2%的情况下,1.9%,好不好,大家说了算。

    再来看资产负债率——99.7/151.7=66%。

    一般认为,企业资产负债率的适宜水平在40%~60%,70%被称为警戒线,整体66%的资产负债率显然太高了,考虑到不少经营良好的企业负债率低于60%,肯定有一半左右的国有企业资产负债率都超过了70%的警戒线——我们这里还不考虑很多国有企业资产高估的情况。

    最后看利息支出。

    2017年,人民银行规定的贷款基准利率为:一年期4.35%、1-5年4.75%、5年以上4.9%。

    国有企业一般都是中长期贷款,假定可以享受最低贷款利率优惠,不妨按照4.8%(你懂的, 4.8%的成本几乎不可能贷到资金)来进行计算,这样算下来,99.7万亿元债务,2017年最低也要支付利息4.78万亿元。

    2.9 VS 4.78——按照对冲融资、投机融资和庞氏融资区分,整体来看,国有企业62%的息前利润都被用来支付利息,这个债务水平显然属于投机融资,而且接近庞氏骗局边缘。

    不用说那么多,4.8%贷到的资金,1.9%的资产收益率,不是骗局是什么?

    还是要强调,这里说的是整体债务,而且全部根据财政部和中国人民银行公布的数据进行计算,并没有考虑一些“经营良好”的国有企业没有那么高的债务利息支出,这样你就更加明白2.9 VS 4.78、4.8% VS 1.9%的含义了。

    最近,那么多搞P2P的金融骗子企业都破产了——

    还有,那么多民营企业都因为资金链断裂而破产了——

    那么,那么多的国有企业会不会也整体破产呢?

    这个——你太敢想象了。

    早在2015年11月份,麦格理银行曾出具一份报告,其中声称:

    2014年在大宗商品行业,超过一半的累积债务是无法用息税前利润偿付的,大宗商品行业下的每一个子领域都有各自的无法偿付债务,尤其是贱金属、煤炭和钢铁。

    涉及到中国大型国有公司的,至少有2万亿元的债务。

    当你无法偿付债务时,你会怎么做?

    要么出现违约,要么完全进入庞氏模式,进行新的贷款,以偿付旧贷款的利息。

    嗯,中国很多国有企业就这么干。

    天津钢铁、东北特钢、丹东港、天房集团等选择了违约,但有更多的企业选择借新债换旧债的思路。

    被彭博社所引用的华创证券数据分析显示:中国的债务人在2015年重新申请7.6万亿元的新贷款去偿付他们现有贷款的利息。

  最让人想不到的是——

    中国居然神奇的为这些国有企业开辟了第3条路径!

    2016年,中国的“供给侧改革”开始发力,通过环保问题来整顿市场,大量消灭地条钢,同时关停民营企业的冶炼铝生产,打击并关停大量小型民营煤矿……

    于是,神奇的一幕出现了,螺纹钢、煤炭及贱金属价格暴涨,其中:

    螺纹钢,从2015年12月初1700元/吨,暴涨至2017年的4000元/吨以上并延续至今;

    动力煤,从2015年12月初300元/吨,暴涨至2017年的600元/吨以上并延续至今;

    ……

    以大型钢厂为例,螺纹钢的总生产成本也就在2000元/吨,却可以在现货和期货市场卖到4000元/吨甚至更高的价格,利润率高达100%——

    大型国有钢铁厂,全都变成了印钞机啊!

    这下子,利润额轻松覆盖利息,你觉得债务还有什么问题?根据定义,利润能够支付利息的国企不再是庞氏融资,而是投机性融资。

    你看,刚才我们想着国有企业整体破产的人,是不是都太天真了?!
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